05-行业景气度跟踪指标体系
最后更新时间：2026年7月 文档定位：行业研究学习路标模块 2.4 的独立深化版。路标给出"领先/同步/滞后"指标纲要，本文档给出完整指标库、数据源、更新频率与实战跟踪表模板。与 04-行业竞争格局与壁垒分析 互补——竞争格局判断"长期质量"，景气度判断"中短期方向"。
一、为什么需要景气度跟踪
1.1 定投的"加倍/减半"信号从哪来
定投策略要求在"低估值+景气下行"时加倍，在"高估值+景气上行"时减半。估值信号来自 02-估值分位计算方法，景气信号来自本文档。两者必须组合使用：
1.2 景气度 vs 生命周期
- 生命周期（01-行业生命周期分析）：判断行业 5-10 年的大趋势
- 景气度（本文档）：判断行业 3-12 个月的中短期方向
生命周期是"大势"，景气度是"波动"。成熟期行业也有景气上行（如白酒 2016-2020），成长期行业也有景气下行（如光伏 2023-2024）。
1.3 本文与路标的关系
路标模块 2.4 给出领先/同步/滞后三类指标的纲要。本文档补充：
- 每类指标的完整清单与适用行业
- 每个指标的数据源、更新频率、获取方式
- 4 个典型行业的实战跟踪表模板
- 景气度判断的组合规则与权重
二、三类指标的理论框架
2.1 领先指标（提前 3-6 个月反映景气度）
特征：反映"未来将要发生"的景气变化，是定投加码的核心信号。
通用领先指标：
- 订单量（月度）：龙头企业月度订单环比
- PMI（月度）：制造业 PMI、非制造业 PMI
- 产能利用率（季度）：行业产能利用率
- 库存周期（月度）：原材料库存、产成品库存
- 固定资产投资增速（月度）：行业固定资产投资完成额累计同比
行业专属领先指标：
2.2 同步指标（与景气度同步变化）
特征：反映"当前正在发生"的景气状态，用于确认领先指标的有效性。
通用同步指标：
- 营收增速（季度）：龙头公司营收同比
- 利润增速（季度）：龙头公司净利润同比
- 产量/销量（月度）：行业产量、销量
- 价格（月度）：PPI、产品售价
2.3 滞后指标（滞后 3-6 个月确认景气度）
特征：反映"已经发生"的景气结果，用于确认景气拐点。
通用滞后指标：
- 行业 ROE、ROA（年度）
- 不良贷款率、违约率（季度）
- 失业率（月度）
- 破产企业数（月度）
使用原则：领先指标做决策，同步指标做确认，滞后指标做复盘。不要用滞后指标做定投择时。
三、数据源与获取方式
3.1 宏观数据源（适用于所有行业）
宏观数据对行业的影响：详见 /03-中间段/04-经济指标分析/01-宏观经济指标影响。
3.2 行业数据源（按行业分类）
半导体：
- 北美半导体设备制造商协会（SEMI）：月度出货额（免费，延迟 1 个月）
- 中国半导体行业协会（CSIA）：季度产销数据（免费，延迟 1 季度）
- WSTS：全球半导体市场统计（付费）
新能源车：
- 中国汽车工业协会（CAAM）：月度产销（免费，延迟 1 周）
- 乘联会：周度零售数据（免费，延迟 1 周）
- 中国汽车动力电池产业创新联盟：月度装机量（免费）
光伏：
- 国家能源局：月度装机数据（免费，延迟 1 个月）
- PVInfoLink / InfoLink：周度组件价格（部分免费）
- 硅业分会：周度硅料价格（付费）
创新药：
- CDE（国家药监局药审中心）：IND/NDA 申报公示（免费，实时）
- Insight 数据库：临床进度（付费）
- 医药魔方：新药研发数据（付费）
军工：
- 全军武器装备采购信息网：军品订单公告（免费，实时）
- 各上市公司公告：大额合同（免费，实时）
白酒：
- 行业媒体（微酒、酒业家）：批价日报（部分免费）
- 上市公司投资者关系：渠道库存（季度披露）
软件：
- 中国招标投标公共服务平台：招中标信息（免费，实时）
- 各公司公告：大单签订（免费，实时）
3.3 付费数据源对比
四、4 个典型行业的实战跟踪表
4.1 半导体设备景气度跟踪表
综合判断：领先指标上行，同步指标中性，预计未来 3-6 个月景气上行。定投策略：加倍定投。
4.2 光伏景气度跟踪表
综合判断：价格触底但排产仍下行，行业处于"去产能"末期。定投策略：分批建仓，不加倍。
4.3 白酒景气度跟踪表
综合判断：批价下行+渠道库存偏高，景气下行。定投策略：减半定投，等批价企稳。
4.4 创新药 CXO 景气度跟踪表
综合判断：受美国 BIOSECURE 法案影响，海外订单下行，景气下行。定投策略：暂停定投，等政策明朗。
五、景气度判断的组合规则
5.1 单指标信号规则
每个指标按历史分位（5 年）给出信号：
- 分位 < 20%：触底信号（绿色）
- 分位 20%-50%：下行信号（黄色）
- 分位 50%-80%：上行信号（橙色）
- 分位 > 80%：过热信号（红色）
5.2 多指标组合权重
综合景气度得分 = Σ（指标信号分 × 权重）
- 综合得分 < 30：景气谷底，加倍定投
- 综合得分 30-60：景气下行，正常或减半定投
- 综合得分 60-80：景气上行，正常定投
- 综合得分 > 80：景气过热，减半或暂停定投
5.3 信号冲突时的处理
领先指标 vs 同步指标冲突：
- 领先上行 + 同步下行 → 等待 2-3 个月确认，正常定投
- 领先下行 + 同步上行 → 警惕，准备减半
领先指标内部冲突：
- 价格触底 + 排产下行 → 通常是"去产能末期"，可分批建仓
- 价格高位 + 排产上行 → 通常是"景气顶部"，准备止盈
六、LLM 协作方式
6.1 LLM 适合做的工作
- 整理某行业"3 个领先指标、2 个同步指标、1 个滞后指标"清单
- 汇总历史 12 个月数据并计算分位
- 跟踪月度数据更新并提示信号变化
- 整理行业研报的景气度判断
6.2 人类必须做的工作
- 挑选 3-5 个核心指标：LLM 列出 20 个，人类挑 3-5 个
- 验证数据口径：LLM 可能混淆"中国"与"全球"、混淆"金额"与"数量"
- 判断信号冲突：LLM 倾向于给出"中性"判断，需人类做方向性决策
- 结合估值与生命周期：LLM 容易孤立看景气度，需人类组合判断
6.3 LLM 常见偏差
- 高估景气度（用研报预测代替实际数据）
- 混淆行业层级（用"新能源"整体景气度判断"光伏"子行业）
- 忽视数据延迟（把上月数据当本月）
- 过度依赖单一指标（只用 PMI 判断所有行业）
七、与项目其他文档的关联
/03-中间段/02-行业分析/00-行业研究学习路标：本文是路标模块 2.4 的深化/03-中间段/02-行业分析/01-行业生命周期分析：生命周期定方向，景气度定时点/03-中间段/04-经济指标分析/01-宏观经济指标影响：宏观指标是行业景气度的底层驱动/04-终点段/01-基金标的研究/02-估值分位计算方法：估值信号 + 景气信号 = 定投加倍/减半决策/04-终点段/03-定投策略研究/12-定投止盈止损具体策略：景气度拐点是止盈止损的辅助信号/04-终点段/01-基金标的研究/13-数据源使用手册：数据获取的具体操作
八、自检清单
完成本文档学习后，回答以下问题：
- 能否区分领先、同步、滞后指标？定投决策应以哪类指标为主？
- 选定一个跟踪行业，能否列出 3 个领先指标、2 个同步指标、1 个滞后指标，并给出数据源？
- 当领先指标与同步指标冲突时，应如何处理？
- 能否用本文的组合规则，对当前跟踪行业给出"加倍/正常/减半/暂停"的定投建议？
如以上 4 题都能回答，本文档学习达标。可进入 06-财报防雷红旗清单。